2026年7月27日，东吴证券发布了一篇燃气Ⅱ行业的研究报告，报告指出，欧美周环比持平，亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨；关注资源价值首华燃气（300483）+长协成本优势新奥股份（600803）、新奥能源、九丰能源（605090）。
报告具体内容如下：
投资要点 价格跟踪：欧美周环比持平，亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨。截至2026/07/24,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+0%/+0%/+4.8%/-1.9%/+7%至0.8/3.3/5.3/3.8/5.4元/方。1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比+0%。截至2026/07/17，美国储气量周环比+1.1%至30560亿立方英尺，同比-1.7%。
2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比+0%。2026M4，欧洲天然气消费量为323亿方，同比+0.8%。2026/7/16-2026/7/22，欧洲天然气供给周环比+5.5%至55725GWh；其中，来自LNG接收站20169GWh，周环比-8.2%；来自库存消耗-21401GWh，周环比-16.3%；来自挪威北海管道气24470GWh，周环比+14.8%；来自北非气源5512GWh，周环比+15.8%；来自东线气源3155GWh，周环比+8.1%；来自里海气源2419GWh，周环比+0.0%;2026/07/11-2026/07/17，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-8.7%、同比+2.5%至1220.5GWh。截至2026/07/23，欧洲天然气库存620TWh（599亿方），同比-131TWh；库容率54.82%，同比-11.4pct，周环比+0pct。
3）国内LNG出厂价周环比变动-1.9%。2026M1-6我国天然气进口量同比-3.6%至807亿方。价格端来看，2026年6月，国内液态天然气进口均价4241元/吨，环比+35.2%，同比+11.1%；国内气态天然气进口均价2415元/吨，环比0%，同比-5.1%；天然气整体进口均价3310元/吨，环比0%，同比+3.9%。截至2026/07/24，国内进口接收站库存359.03万吨，同比+6.28%，周环比+9.99%；国内LNG厂内库存62.11万吨，同比+33.03%，周环比+0.94%。
中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。
1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。
2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。
重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。
1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/7/24，布油变动+34%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+101%/+19%/+8%/+58%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比进一步扩大，布油上涨幅度小于JKM，但大于TTF、HH。
2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】。弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。
3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】2026/7/24新奥股份美气长协转售亚洲价差达1.8元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.23元/方，较前一个交易日变动+0.004元/方;20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性38%。【佛燃能源（002911）】。挂钩油价长协：【九丰能源】2026/7/24九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达1元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.66元/方，较前一个交易日变动-0.003元/方;8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性25%【深圳燃气（601139）】。
投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。
1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26年股息率6.9%）；【华润燃气】（26年股息率6.1%）【昆仑能源】（26年股息率5.1%）【中国燃气】（26年股息率7.6%）【蓝天燃气（605368）】（26年股息率7.7%）【佛燃能源】（26年股息率4.8%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。
2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26年股息率1.8%）【新奥股份】（26年股息率5.2%）【佛燃能源】（26年股息率4.8%）；建议关注：【深圳燃气】。
3）地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性凸显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/7/
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